长城汽车:单车毛利大幅提升

长城汽车股份有限公司(长城汽车(601633,股吧),601633)日前发布10月销量,10月销量创新高至6.12万台,同比增长68%,1-10月累计同比增32%。

长城一季度净利增26.5% SUV功不可没

2015-04-29 09:07出处:黄河 [原创]责编:王鑫

近日,长城汽车对外发布2015年一季度报,资料显示,一季度长城汽车收入同比增长31.2%至193亿人民币,净利润同比增加26.5%至25亿人民币,对应每股收益0.83元人民币,符合外界预期。环比来看,长城汽车收入受季节因素影响小幅下滑3.4%,但净利润小幅增加3.3%,主要是由于行政管理费用的大幅下降,但税费的增加抵消掉了其中一部分。

得益于SUV的强劲市场需求,以及2014年下半年上市的哈弗新车所带来的销售贡献,15年1季度长城汽车销量同比增长17.6%至220,853台,超过了汽车行业整体3.9%的同比增长率,也高于乘用车市场9.0%的总体销售增长率。

2015年1季度,皮卡和轿车表现依然低迷,由于缺少新车型加上出口市场持续低迷,销量分别同比下滑12%和58.9%。

2015年1季度,长城汽车的SUV总销量同比大涨53.9%至175510辆,主要原因是:1)明星车型H6销量持续增长,同比增加29.3%至87,749辆;2)三款新车型的净增量贡献,抵消了M4和H5等旧车型的销量下滑。得益于超越行业平均水平的增长,长城汽车进一步巩固其在中国SUV市场中的老大地位,市场份额从2014年的12.7%上升至13.6%。

对于今年的发展长城官方预计,随着新车型H8/H6Coupe的上市和持续升温,再加上轿车销量基数较低(去年4月份开始公司轿车销量呈现加速下滑),长城汽车销量增速会比1季度进一步提升。针对H8的月销量,长城官方预估将达到4000-5000辆,或存上升空间,而H6Coupe的月销量预计不会少于10000辆。从2015年全年来看,长城汽车维持同比增长26.9%至927000辆的销量预测。

2015年1季度,长城综合毛利率达到26.6%,与14年4季度持平,但相比14年1季度的28.0%下滑1.4个百分点。外界认为毛利率同比下滑的原因如下。第一,皮卡和轿车销量不佳对其盈利能力构成负面影响。相关机构预计目前皮卡的毛利率从2012/2013年时25%的顶峰水平下降至20-21%,而轿车的毛利率也从2013年的25%左右下降至18%左右。第二,H2/H1等新车型的利润率尚未达到理想水平,拉低了SUV品类的整体毛利率水平。第三,由于徐水工厂生产车型的推迟上市,专家认为与徐水工厂相关的成本(包括折旧摊销、人工成本和燃料成本等等)截至14年4季度H9上市前尚未在销售成本中确认。预计长城汽车的总体毛利率将会在15年下半年高利润率的H8/H6Coupe上市热销后逐渐提升。

10月长城汽车销量呈现量利齐升格局,主要盈利车型H6继续增长至1.45万台,预计年底单月销量肯定会突破1.6万台,远超市场预期,同时H6的毛利率也在大幅提升。据我们从经销商处草根调研得知,H6的销量结构中,1.5T版本占比已经达到70%以上,这一车型售价提升5%,另外消费税少交2%,预计毛利率提高3%~5%。

M4销量单月增长9000台左右,进入稳定上升通道,成为H6之后又一不断上升的“火箭车型”,推动总销量稳步提升,我们判断,2013年M4单月销量维持在1.3-1.5万台,远超市场预期。根据我们调研,随着M4调整车型结构,售价仍将提升5%~10%,综合毛利率未来有望达到28%左右。

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